[基金]日本退休基金虧損 將改變日政府投資風向？美林：言之過早

jianhung

幾週前，在日本政府退休人員投資基金(Government Pension Invetstment Fund，GPIF)驚爆虧損之前，日本執政黨自民黨所組成的主權財富基金小組發佈報告，公開要求政府將公共養老基金資產，投入成立10兆日元規模的主權財富基金(Sovereign Wealth Fund，SWF)。一般預料，日本基金操作上保守的分配管理，將會因此集中力道，轉向積極投資外部市場。美林(Merrill Lynch；MEH-US)報告卻不同意這項推測，認為一切言之過早。美林認為，日本一直都持有堅強的公共及儲蓄基金，長久以來也都是外匯市場討論的焦點。報告中也評估，在事件爆發之後，日本基金流向，仍不會只有境外投資的單一流向。美林分析師表示，日本的外匯存底為世界第二，而且在近幾年來仍維持穩定。日本財務省已停止干預外匯市場，且日本的外匯存底從2004年開始節節上昇。 美林報告指出，政策的改變影響資金分配管理，以及貨幣選擇。同時，公共政策也會改變資金的流動以及投資決定。在資產變化上，不論是預期報酬率(expected return)或是必須報酬率(required return)，兩者都可能影響投資行為。 美林報告中分析，只有小比例的日元資金被重新分配於獨立公司，並維持投資於相同的殖利率。此外也有 67%進行國內債分配管理，而餘下的部份可擁有更大的投資自主權。其中 11%用於國內股票市場，8%用於國外債券，9%外國股票市場，以及5%投注於短期資產(short -term assets)。 美林認為，若初期投資撥款額度維持相對較小，分配管理也持保守方向，日元將保有一定的擴張潛能。然而，若初期撥款額較高，並提高投資債券比例，那麼日元成長情勢反將受到拘束。 但美林報告中也說，目前並無法找出更確切的證據，來證實日本改變了分配管理比例。在日本，似乎任一項改變都是循序漸進、難以察覺的。美林建議，在決定投資日元之前，投資人需尋找更多細節再做定奪，分散投資風險。 目前日本經濟正處於穩健發展狀態，並且似乎也免疫於目前全球經濟危機。在長期的通貨緊縮之後，相較於全球各國，日本目前的通膨壓力並不算高，且可能刺激其國內消費。美林認為日元的價值是被低估的，而世界經濟環境對日元的長期發展有利。

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